中国铁合金网讯：期货消息 8月22日至23日，“2018中国国际铁矿石及焦煤焦炭产业大会”在上海举办。本次大会以“深化变革，乘势而为”为主题。供给侧结构性改革继续深入推进，煤焦矿产业链企业如何把握行业发展新机遇和新模式、管理风险，已成为关乎企业发展和转型的重要课题。此次大会为产业企业与金融机构搭建沟通交流、业务合作的平台，助力全产业持续稳健发展。和讯期货全程直播。

　　23日上午进行铁矿石专题论坛，各位嘉宾围绕“新贸易形势下铁矿石供求及贸易演变”展开讨论。本次论坛由中国钢铁工业协会市场部副主任吴京晶主持，参与嘉宾有鞍钢股份(000898,股吧)有限公司期货部部长陈涛、嘉吉投资(中国)有限公司战略客户部门负责人王强、摩科瑞（中国）投资有限公司翟永迪、杭州润州投资管理有限公司黑色部经理张效铭、华泰长城投资管理有限公司黑色业务总监郭军文。

 

陈涛表示，环保在东北这个范围是大家非常关注的，国企具有一定的责任，要响应国家号召，要有社会的责任。一些中小民营地条钢已经被打掉一部分，2018年环保政策这样严厉的状况下，对东北产能的状况下影响不算明显，因为前期已经经历过了一次很好的洗礼。

　　对于四季度市场，他认为四季度钢厂高位震荡，原料还是低位区间震荡。另外焦炭的产业政策由于资本的炒作有一点高，应该理性的回归。焦煤需求没有大的改变。

　　王强认为，短期来看钢厂高利润环境还是会持续很长时间，到明年、后年以后，我们去评估环保因素以及限产以及贸易战等等因素，很可能利润不能保持这么长时间，高利润周期在一年到两年周期内会结束。

　　翟永迪表示，今年对政策的重视度一定要大，一定要把政策放在最重要的位置。从环保限产的角度来说，今年有两个最大的变化，第一个是环保的数量化，唐山的超低排放去年是没有的，代表国家对环保的目的越来越明确了。第二个变化是今年范围的扩大，范围的扩大加入了长三角的区域。

　　对于四季度市场，他认为，矿的短期压力还是挺大的，还是震荡。矿是非常长期的投资结构，上一轮的东西慢慢见到尾声了，下一轮的东西带来比较显著的变化。包括外汇、原油、航运也是大周期的变化，都会对矿的整个节奏产生一定的影响。短期大家都不乐观，但是长期还会有所期待。

　　郭军文指出， 钢厂目前涨的太快，目前还看不到下跌的迹象，原料还是建立在高利润的背景。未来在焦化行业和钢厂在环保和供给侧改革有错配的问题，还不太确定。焦炭往下调整的空间不是太大，重心逐渐往上走。从长期来看铁矿未必是特别弱的，短期来看给一个震荡的看法，长期从交易的角度来看480、490更安全一些，从仓位持有的时间，时间越久，在这个位置越安全。

　　张效铭表示，现在矿的期货越来越指向日照市场，或者山东市场。第二点，关注的变量都非常简单，一个是9月1日唐山是不是继续限产，这是关注的一点。回到策略方面，今年从钢厂来说配矿的时候考虑两个方面，一个是产量，利润好的时候增加产量，第二个是环保。

　　以下为文字实录：

　　吴京晶：大家上午好，非常高兴参加这次会议，会议给我一个任务，在这个环节给大家主持一下，借这个时间，也简单交流两句。听了上午的演讲，非常感谢交易所，斗胆代表中国钢铁行业，代表会员企业感谢大连商品交易所为行业整个价格机制的发展，对行业高效的运行做出杰出的贡献，包括交易所，包括陈总的团队开发了铁矿石期货的产品，实际上衍生品这个东西，更多的反映了价格信息的完善和高效，金融是人类发明创造的一个创新的东西，它的流通，它对经济的帮助，实体经济和虚拟经济，本身都是无所谓客观的实和虚，最重要的是信息的交换，市场完全信息化可以达到市场效率的提高，我认为这是经济的核心和运行的根本，所以也再次感谢陈总，感谢交易所对我们市场做出的帮助和贡献。

　　刚才也是听了高波总讲了之后感触很深，他图表中2005年之后讲的非常详尽，2005年再之前的十几年，所有的商品包括黑色主要是铁矿石的环节，重要的时间节点，我或多或少几乎都参与了，也看到了市场和产品一路几十年走过来，现在我们想无论历史发生了什么都翻过去了，现在的市场，现在的定价机制进入一个新的历史阶段，随着衍生品的发展、发达和完善，我想我们在座的各位，包括整个行业都离不开对金融衍生商品的研究、学习和使用，这几位嘉宾包括钢铁行业的龙头企业鞍钢，也非常早的介入了衍生品的使用，他们也有非常好的经验，本来也想请陈总分享一些经验做法，虽然鞍钢地处东北，我想环保和今后政策的发展也是全国性的，第一个问题是东北地区会不会受到环保的影响，或者哪些具体的环节产业会受影响？在环保季的时候，东北地区的钢铁市场，我们这些企业有一些什么样的反映，今后有什么样的考虑，或者在南方市场获取更多的市场份额，大家也知道钢铁未来几年除了环保，另外一个政策的主线就是提高产业集中度，在这一块有什么可以跟大家分享的？

　　陈涛：环保在东北这个范围是大家非常关注的，环保应该说在全国都是一盘棋，同样在国家的政策下，2016年和2017年限产对东北的影响，先说说整个东北钢厂对环保是怎么看的。鞍钢曾经围绕环保和环保不达标发过新闻，那时期我们整个公司上下对环保的意识就有提高，这些年我们逐步增加环保设备，力争所有钢厂从矿山、炼钢、炼铁，包括整个的发电，包括污水排放，包括焦炭生产都投入大量的环保设备，并且在原有的设计上逐步改善，投资环保的力度非常大，支持非常大。我们的国企具有一定的责任，要响应国家号召，要有社会的责任。东北地区除了鞍钢、本钢还有通钢、林钢等等，据我了解大家都分别在改善环保，响应国家政策。一些中小民营地条钢已经被打掉一部分，2018年环保政策这样严厉的状况下，对东北产能的状况下大家可以看一下影响不算那么明显，因为前期已经经历过了一次很好的洗礼。

　　第二个问题，从产业集中度角度来看，国有企业能不能重组其他企业，可以回顾一下鞍钢原先只是在东北，我们响应国家政策在前期已经跟攀钢进行一定的重组，在国家兼并重组政策下，鞍钢会在东北做出一定的决策，响应国家和省政府的号召，在东北打造一个具有集中度的钢铁行业，力争把东北形成一个良好的生产环境和销售环境，力争提高钢铁整体的竞争力。

　　吴京晶：谢谢陈总的分享，下面我想请问嘉吉的王总，前一段时间嘉吉跟河钢做了基差贸易的合同，数量也不小，200万吨的数量，非常有代表意义，也是一个典型的事件，大的国际贸易上跟大型钢铁企业，河钢作为进口量最大的企业，也是国内领头的生产企业之一，能够积极使用基差贸易也非常欣慰，嘉吉作为世界上非常知名的大宗贸易商，在其他的商品市场有非常成功的经验，我相信王强总在很多场合都介绍过基差贸易，合同怎么做，我今天想问王总给我们介绍一下我们其他的产品，比如说有色和粮食，基差贸易是其他大宗商品国际通行的定价规则，并且占据了绝大部分的市场份额，比如有色或者粮食，他们的行业从开始现货贸易到慢慢使用基差贸易，它们用了多长时间。或者在历史演变过程中有哪些重要的问题、经验、教训可能是我们钢铁企业和矿山企业，或者说我们黑色产业需要学习，或者我们从中可以得到见解的。

　　王强：我先介绍一些我自己的背景，我是在美国工作过几年，当时是农产品(000061,股吧)的期权交易员。回到国内更多涉足到帮助企业设计套保方案，以及帮助它们管理风险，如果讨论所有大宗商品里面相对比较熟的话题，对于我来说算是农产品。包括嘉吉在内也是全球的四大粮商之一，参与整个美国的农产品产业链以及全球的农产品产业链都是非常深的，我从这个角度介绍一下大体上看到农产品的发展历程。

　　大家很多人都知道农产品是全球最开始金融化的品种，大概在19世纪60年代开始做期货的过程，当时产生了CBOT。当时的一些贸易商会互相之间对冲一些远期的风险，逐渐发现远期合约做自动化手段和标准化的手段，到一个中央清算的场合进行交易，这是最开始期货产生的过程，但是为什么在农产品的领域，我们看到了整体期货是最开始产生的呢，有几个原因。第一个是农产品是非常基础性的大宗商品，很多人生活各方面都会跟风险挂钩的。第二方面农产品的工艺品有一个区别，农产品是有一个生产周期的，每年什么时间播种，什么时间拔苗，什么时候长出来植物，什么时间收割，这是有固定的循环。哪怕在今天农产品交易里面，很多时候交易的节奏，导致了很多人对新的作物有看法，或者对新的作物的价格到底在什么位置，需要有一个预测和对冲。这也是产生了很好的远期市场，很多时候在工业品市场里面看不到相关的东西，尤其是像铁矿属于风险管理领域相对来说不太容易做的东西。工业品的周期在一个月以内的周期，铁矿石到钢厂20天以内变成钢材销售出去，很多时候你的风险管理需求，工业品农产品在这两个行业接触过来之后的感受。

　　在这个基础上，很长一段时间，大家都会讨论比较特殊的定价结构，期权在很早之前就已经出现了，很多人提到希腊时期已经有这个东西。但是它的成熟化来自1970年代金融工程的替代，而且在这个基础上产生了一系列的期权的做市商，他们通过用金融的手段，尤其是我以前工作公司现在的老板，他可以说是一个先驱者，他曾经在九十年代刚开始进行期权交易的时候，很多人并没有应用模型，每天拿出Excel，把所有期权的定价算一遍生成一个表格打印出来，当时的电脑也比较慢，每天可以用六个小时的时间把一个表格做好，第二天带着表格做报价单，标的物是什么价格的情况下，我的期权用波动率算出来应该是什么价格，精细化管理期权的价格，使得在七十年代到九十年代的过程中，期权市场经历了非常快速的发展。后面很多电子化的工具，使得期权的应用，包括金融工程的应用都可以影响定价。

　　金融市场很多时候你可以看到一方面大家的行为会影响定价本身，另外一方面我们的理论模型也同样影响定价，在这样的循环里市场不断往前走，流动性很好，成熟度也越来越高。中国也在生成期权的市场，包括农产品豆粕和白糖上市，包括场外期权品种的营销工作和进展，我觉得中国场外衍生品市场以及场内期权市场发展，跟国外的区别在于什么呢？很多时候国外仍然是走过刚才我说过的道路，从场外市场到你的金融化和抽象化的过程，然后生成场内市场。中国的期权和定制化所有的发展是反过来的，我们看到国外有一个好东西，我们看到的部分是市场本身，我们金融市场说好我们也要进市场，我们先做场外衍生品市场，至于为什么场外衍生品有用呢？大家是在先生成市场之后，后来找应用它的服务，这是中国的市场跟海外市场发展倒过来的部分。而我看到的，比如说嘉吉参与的风险管理以及定制化的管理方案的设计，它可以说是和它的客户交流风险结构，交流怎么样管理风险的过程，生成一些非标准化的产品，然后在这里面提取了跟期权有关的部分，而且跟很多同行进行交流，同时在这时候我们发现把它放到了场内衍生品市场，这是最好的办法，这是场外市场和场内市场的分工。国内很多没有场内衍生品的市场，做的事情场外市场同时承担了定价功能和设计功能，这是国内和国外的区别。

　　另外需要回顾的点，农产品是一方面，我可以回顾一下原油市场，大家可以看到现在原油市场的很多定价是基于WPA和迪拜的市场，很多时候一系列的汽油的定价，都可以联系到品种相关上，这回到昨天的话题基差交易。为什么会出现基差交易，仍然是昨天提的观点，实际上实现了绝对价格管理与相对的品种价格管理的分离，所以大家愿意用更加金融化的方式进行交易。我提到大宗商品可以认为有五个阶段，基本上基差交易在第四个阶段，后面会有更成熟的精细化的绝对价格管理工具，都是从这样的历程上发展的。

　　吴京晶：谢谢王总，王总也顺着讲到了原油，我想请摩科瑞的翟咏迪总，一些大的大宗公司有非常强的研究团队，从纯粹产业外的角度，从行业外的角度，通过你的观察了解，这一轮政策的环保限产，影响的时间范围大概是什么样的想法和结果？第二个问题是作为传统的大宗商品尤其是原油，大家知道原油以前是商品之王，现在也是商品之王，为什么它是商品之王，它跟各个国民经济的各个领域都紧密相关，相信摩科瑞一定有更加宏大的视角来看经济，来看这个产业，在今天中美贸易摩擦不断升级，这种外部传导的风险的机制，以您的研究这种风险向什么方向发展，对国内有哪些影响？

　　翟咏迪：今年对政策的重视度一定要大，一定要把政策放在最重要的位置。今年政策的执行力度和执行的决心是不用做怀疑的，这是第一个根本的对政策的理解。第二个如果细一点谈政策对供需两块的影响，今年有一个好处，今年可以跟去年去比了，去年刚出限产的时候没有历史可循，我下面跟大家也是想从这个角度讲，我们不管拿数据也好，拿具体的措施也好，都可以看到相对比较清晰，比较有把握的东西。

　　从环保限产的角度来说，今年有两个最大的变化，第一个是环保的数量化，唐山的超低排放去年是没有的，代表国家对环保的目的越来越明确了。从比较宏观的改善环境，改善北方的空气质量，到了现在定了一个非常详细的目标，我对各个环节的排放都有了很明确的指标，这是一个比较显著的变化。第二个变化是今年范围的扩大，范围的扩大加入了长三角的区域。

　　先说第一条，这个东西在我们看来，对今年可能是不是理解为钢厂可以稍微比去年限制要松一点，因为今年定了一个比较明确的目标，在各个文件里也说了达到超低排放可以免于限产和轮流生产，大家知道现在唐山有几家企业实现了这些目标，大方向来说一个企业能够去通过自己的投资，通过自己的改进技术、改进设备能够实现低排放甚至零排放的结果，对生产是有帮助的，这是我们可以理解为在唐山这个区域，跟去年相比有机会看到有一些企业有更顺利的生产。

　　第二块扩大区域，长三角这边对钢材铁矿的影响更大，站在现在的角度来说，是对产量不好的影响，大家知道长三角地带尤其是江苏地带，是中国螺纹钢最主要的产地之一，大家看数据唐山去年限产螺纹钢的产量降10%左右，这是没有算长三角地区的，如果今年把长三角地区带入了量可能会有减少。尤其是张家港、常州、徐州这些地方的工厂，这些产能还是非常可观的，如果今年限产比较严厉，会有比较大的影响。从政策影响力度来说，站在今天的角度，我们可能还是觉得会比去年更为严格的影响，主要是江苏这一块。大家把时间想的太过简单了，大家没有把环保上升到一定的高度，环保是为了改善整个环境，今天很明显的趋势，唐山那边不断的有新的政策出来，唐山区域的钢厂没有太放开生产。也有一部分天气的原因，今天北方的天气夏天真的不如大家预想的好，确实考虑到环保的大目标，我们预计还是会持续比较长的时间，持续到有比较明显的改善，这是我对环保力度和时间的判断。

　　第二个问题，首先我们觉得宏观环境来说，外部经济体的基本面没有问题，美国的经济数据和欧洲的经济数据还可以，尤其是美国的经济数据非常好。虽然大家会看到各种卖方的报告写这一轮美国的扩张会在第三季度或者第四季度到达顶点，但是目前为止这个顶点还没有看到。外部的环境基本面没有太大问题，外部最大问题是贸易争端也好，贸易战也好，这个对情绪产生非常大的影响，导致大家对未来的预期产生很大的悲观。今年最典型的表现，今年最挣钱的交易策略是多黑色、空有色。铜是可能仅次于原油大宗商品的标的，黑色是关于中国国内的标的。这个已经在充分体现国际市场对于贸易战终端悲观的预期。

　　回到贸易战争端本身，有太多可以分享的，大家也看到各种各样的解读，我也不是这方面的专家，我们觉得从时间维度来看，贸易战争端会在中期选举，在这之前都会维持相对紧张的态势，也是相对不是太清晰的，大家不会看到很明确的往哪个方向走的局面，国际上的悲观情绪还是会持续一端时间。看看资产价格表现也是值得探讨的问题，过去中美两方不断加码的过程，不断提升大家悲观的预期，还能不能更差，从管理的角度来说，从明天或者下个月和今天的局面比是更好还是更坏，就可能是一个反向的机会。

　　吴京晶：刚才也提到了一些关于期权的历史，我想以期权为代表的衍生品，期货不是衍生品，期权才是衍生品，它的衍生品的使用，我相信就像刚才陈总的PPT里讲到的，我们的定价机制看起来传统延续几十年，前几天见力拓的领导，公司也要大力改进，我们还是跟200年前挖矿没有什么区别，我们也要IT化，与时俱进。其实我们的定价机制包括整个市场发展演变会非常快，可能不会像摩尔定律那么快，我们看到从衍生品的发展到现在的市场层层运用，应该是完全超过西方发达市场的时间，我们对衍生品的运用，对市场的接受，可能黑色还慢一些，其中最重要的对实体经济有帮助的就是以期权为代表的衍生品，大家知道这一轮黑色也好，整个产业链中各个商品的高利润，好的价格表现，都是政策给的。政策给你的，将来政策一定是会消失，市场还会回归市场，在这个情况下，整个钢铁行业还会回到激烈竞争，当它短期供需的错位或者扭曲消失了之后，还回到以前的激烈竞争的时候，在这种时候一方面市场回归，一方面衍生品快速发展，所以先行者能够第一个吃螃蟹的可能会占领更高的市场份额，郭总这边也是产业出身，也有对钢铁行业非常了解，黑色产业很了解，华泰也是在期权方面市场做的非常好的，我也想请郭总给我们讲讲现对于企业来说，对于交易所来说，我们有哪些提高改进的东西，有哪些给企业的建议，在历史发展过程中我们有哪些机会，或者企业需要注意哪方面的问题，怎么介入使用以期权为代表相对高阶一点的衍生品工具管理价格风险，管理市场风险。

　　郭军文：特别感谢吴主任在这个时间段提到华泰在场外衍生品做了一点点事情，目前业务规模相对比较大一点，我们也一直在思考总结我们为什么在市场上规模会比较大，我们现在有一个感觉，首先要感谢专业的客户，因为我们有一大批特别专业的，在期权里面有持续需求的，专业的客户也激发我们在期权上内部做一些调整，当然我们内部确实也有一些专业的带头人，让我们的市场规模也做起来了，目前从我们客户群体来看，确实贸易商还有一些跨国公司参与的力度比较大一些，尤其是贸易商比例比较高，生产企业参与比例少一些。提到这一点，特别感谢大连商品交易所对我们产业客户和研究员的支持，大连商品交易所连续搞了好几年场外期权在服务产业中的应用。这向年我自己也参与了一些，从2016年、2017年参与的经历来看，我去服务产业客户的时候，这些产业客户会主动向我询问有没有更好一些期权的策略。2017年主要是贸易商多，2018年场外期权的钢厂很多了，开了非常好的头。除了民营钢厂，也有国有企业。

　　第二，场外期权要不断跟市场的进步和发展不断完善，大家看到期权的报价比较高一些，我想澄清一个概念，我们是作为一个做市商，期权报价高和低，我个人觉得任何一个品种没有高低区分的，是一个合理的风险定价。主要的问题主要还是价差的问题，这一块我们也是在不断完善，这两年因为我们这两年做的规模相对来说比较大，在市场上占的比例也比较大，规模流动性的问题解决了，我们目前华泰在解决的问题，我们报价和价差明显增长，流动性的成本变得比较低。我们做期权交易的核心，除了策略之外就是流动性成本，流动性成本随着客户参与的规模越来越大，相应的流动性会越来越窄，看到报价买卖价差，包括我们跟其他客户也讨论，大家去看我们的价差报的幅度不大，你会发现价差可能窄。去年大家看协会的数据，我们华泰的交易量在1200多亿。

　　吴京晶：我们回到实体，张总是做投资的，在现阶段或者近期的环保政策也好，外汇压力也好，市场波动比较大，一个是黑色的整体看法，一个是在品种之间的价差，甚至矿石其他的品种之间的价差，对应的标的有没有一些投资的机会，或者未来的发展趋势是什么样的。

　　张效铭：谢谢吴总，我主要讲三个方面。今天主要讲矿，第一个我想说一下我对四季度的整体看法，我比较赞同俞晨讲的观点比较震荡，我补充一点，现在矿的期货越来越指向日照市场，或者山东市场。PB库存降到160万吨，310万吨是比较大的量，市场整体上还是比较弱的，相对于其他地区来说。昨天收盘以后，唐山那边PB505成交的，日照只有475，因为市场结构上来说，山东那边做期权太多了，把贸易结构发生了变化，这种变化带来的影响，盘面上比整体上更弱一些，四季度是偏弱震荡的格局。

　　第二点，关注的变量都非常简单，一个是9月1日唐山是不是继续限产，这是关注的一点。第二点今年采暖季具体的限产方案还没有出，具体的方案是什么情况，我个人理解是政策红利还没有释放完毕，环保是一个手段，目的是为了产业升级，达到最低排放标准，我上环保设备，包括焦化厂成本比较高。包括每年制定的政策有5%空气质量改善的指标，从这个角度来说环保的红利还没有释放完毕，我个人认为红利还是有的，还会存在的，还会持续比较长时间的。某种意义上可以看作压力测试，市场的承受力。

　　最终回到策略方面，今年从钢厂来说配矿的时候考虑两个方面，一个是产量，利润好的时候增加产量，第二个是环保，矿山上来说，现在也有矿山迁移策略，随着钢厂配矿在产量和环保的要求下，配矿越来越灵活，矿山也越来越灵活，做港口矿山了，就会导致整个市场比以前更加柔软了，不是那么坚硬了，更多的机会体现在品种间的机会，结构性的机会。盘面的机会就不是那么大了，更多的体现在结构性的钢厂和矿山发运结构性的变化。从配置的角度来说，第一是配置性的机会。第二是从矿上找机会，现在价差是负5，空间可能也不大，我估计价吃在0到负15之间波动，大的机会暂时还看不到，需要产业有一些更进一步的变化。

　　吴京晶：谢谢张总。几位嘉宾从不同的角度给大家分享了很多有利的经验，最后还有一些时间，请嘉宾用简短的一分钟的时间对四季度的市场，甚至更长远的市场有一些什么想法、意见、预测？

　　陈涛：我认为四季度钢厂高位震荡，原料还是低位区间震荡。另外我认为焦炭的产业政策由于资本的炒作有一点高，应该理性的回归。焦煤我认为需求没有大的改变。

　　翟咏迪：对矿的话短期压力还是挺大的，还是震荡。昨天花旗的廖总也跟大家分享了，铁矿的东西长期来看是潜移默化在发生一些变化，矿是非常长期的投资结构，上一轮的东西慢慢见到尾声了，下一轮的东西带来比较显著的变化。包括外汇、原油、航运也是大周期的变化，都会对矿的整个节奏产生一定的影响。短期大家都不乐观，但是长期还会有所期待。

　　王强：我更多是长期的想法，短期来看钢厂高利润环境还是会持续很长时间，到明年、后年以后，我们去评估环保因素以及限产以及贸易战等等因素，很可能利润不能保持这么长时间，高利润周期在一年到两年周期内会结束。

　　张效铭：我比较赞同翟咏迪总的看法，供应的边际弹性越来越小了，四季度或者相当长一段时间还是环保政策，还看不到什么太大的变化。

　　郭军文：从钢厂来看，目前主要是涨的太快了，能不能往下跌，目前还看不到这样的迹象。原料还是建立在高利润的背景，这个周期看的不是太长，往短了看未来在焦化行业和钢厂在环保和供给侧改革有错配的问题，错配的问题来看还是不太确定，焦炭往下调整的空间不是太大，重心逐渐往上走，下一波调整完以后，在焦炭供给侧改革的情况下破2000都很难，往上走出现极端的情况多少价格都会上去。对铁矿来看前面大家提的比较多了，我也特别支持铁矿从2016年下半年，整个铁矿的价格长期趴在低位的情况，时间越久，未来的产能调整越充分一些。哪怕目前是相对比较悲观的看法，从长期来看铁矿未必是特别弱的，短期来看给一个震荡的看法，长期从交易的角度来看480、490更安全一些，从仓位持有的时间，时间越久，在这个位置越安全。

　　吴京晶：谢谢几位嘉宾的分享，就是提醒大家一点，风险是永远存在的，尤其是外部风险的冲击，要系好安全带，背好降落伞。非常感谢几位嘉宾的分享，也非常感谢大家的时间。上午的会议就到此结束。谢谢。