中国铁合金网讯：公司发布17 年三季报，2017 年1-9 月份，公司实现合并营业收入81.31亿元，同比增长5.62%，实现归属于上市公司股东的净利润3790 万元，同比增加7285 万元；三季度单季归属公司净利润为2257 万元，同比减少63.56%，环比增加108.53%。三季报业绩符合我们此前的预期。
钼价上涨趋势形成，提升公司盈利能力
公司是国内惟一一家以钼作为单一主营业务的上市公司，业绩与钼价相关性很强。今年三季度，国内钼价稳中有升。7-9 月，国内45%钼精矿、51%以上氧化钼和钼铁均价分别为1280 元/吨度、1369 元/吨度、92424 元/吨，环比二季度分别上升13.3%、11.6%和15.5%。今年前9 个月，钼精矿、氧化钼和钼铁均价分别为1162 元/吨度、1259 元/吨度和83316 元/吨，同比去年分别上涨34.5%、31.1%和27.5%。公司生产成本较为稳定，钼价走强直接帮助增厚利润。
钢铁需求转旺叠加钼供给收缩，钼价支撑因素强2015-16 上半年钼行业利润低微，一方面因为下游钢铁产能严重过剩，由于钼主要应用在不锈钢等相对高端的产品上，高端产能利用率的下降会对钼的需求产生不利影响。另外，钼行业本身也供给过剩。但近一年来，伴随着钢铁供给侧改革的成功推进、环保督查趋严以及经济数据回暖，下游高端钢材需求转强，利好钼行业。此外，钼行业自身的产能出清也收到一定成效，行业整体供需结构趋于合理。根据我们此前对钼矿调研的结果，现在国内大量钼矿山的完全成本在1800 元/吨度，相对于目前不到1400元/吨度的价格而言，已退出的企业短期不易复产，钼价利空性因素少。
手握优质矿山资源，未来利润弹性充足
公司的资源和成本优势较强，金堆城钼矿资源量充足，且属于杂质元素较少的原生钼矿，深加工成本较低。此外，公司于2015 年底已基本完成了汝阳东沟矿的建设，但暂未开采。预计开采后年产量将从现在的1.8 万吨钼金属量上升至3 万吨钼金属量。若未来钼价上升至高位时，公司放开全部产能，利润弹性和业绩释放程度可能超出预期。
未来期待量价齐升，维持“增持”评级
公司钼矿资源较好，属于钼行业绝对龙头，行业回暖直接利好公司。我们参考下游钢铁供改的经验，现在钢价指数比15 年12 月的最低谷上涨一倍，并且考虑到三季度钼价上涨较快，我们对假设稍作更新：相较2016 年，17、18 年钼价年均上涨达到30%，两年内公司的扩产幅度为30%，则17-19年EPS 将分别为0.09、0.18、0.25 元，相较上次预测分别上调0.01、0.02、0.02 元。参考钼业可比公司18 年约43.4 倍的平均PE，考虑到公司的龙头地位，我们略微给予公司一定估值溢价，给予46-50 倍PE，18 年业绩充分释放时目标股价区间为8.28-9.00 元。维持“增持”评级。
风险提示：钼价格下跌；矿产产量不达预期；钼下游需求不达预期。