供应端逐步收缩 中期上涨有望展开

    镍价自今年3月来持续承压下滑，使其表现远差于其他基本金属，但在连跌三个月之后，于6月陷入低位振荡，出现止跌企稳迹象。除了存在技术反弹需求外，美联储加息靴子落地，法国大选结束，以及镍市本身的供需格局转变，亦带来部分提振，有鉴于此，笔者认为镍价下跌空间有限，目前介入中长期多单，风险相对可控。   

    美联储加息靴子落地,进入政策真空期    

    6月美联储再度如期加息25个基点，为年内第二次，2015年来第四次，由于市场对此已充分消化，因此利率议公布之后市场反应冷淡。美联储预计年内还将有一次加息机会，分歧点在9月或12月。 而从美国近期的通胀指标和美原油主力合约连跌四个月（累计下跌17.6%）来看，加息时间或有必要延迟至12月。4月美国PCE物价指数同比增长1.7%，仍低于通胀目标2%。同时，虽然美联储公布了详细的缩表计划，预计今年起开始缩表，但何时启动缩表存在分歧（至少要等到9月之后），且缩表持续时间将达五年之久，因此在近月对美联储缩表的担忧还未对市场投资情绪造成重大打压。    

    国内镍矿库存处于低位    

    年内3-5月镍价承压持续下挫的关键因素在于市场对菲律宾镍矿供应偏紧的预期发生转变，5月“反对矿业”的环保部长Regina Lopez任命未被通过，而新任的环保部长对矿业的态度较为温和，积极寻求采矿和“环保”的平衡。不过菲律宾对于镍矿场的审查将重新展开，届时还需关注相关政策对镍价的影响。由于市场已提前对相对宽松的环保政策预期作出反应，因此若环保政策趋严，反而将刺激镍价走高。同时，截止6月16日，我国主要港口的镍矿库存为908万湿吨，较年内5月27日创下的记录低点848万湿吨增加60万湿吨，显示较低的国内镍矿库存将引发补库需求。    

    镍价暴跌，导致国内外镍铁减产明显  

    5月全国镍铁（金属吨）产量为28188吨，同比减少25.4%，环比减少1559吨或5.24%，为连减三个月，单月产量创下去年2月来的新低。同时1-5月镍铁（金属吨）累计产量为168360吨，同比增加13437吨或8.67%，因1-2月镍价走高刺激镍铁厂增产。但随着镍价承压持续回落，山东低镍铁亦明显跟跌，6月20日报2525元/吨，较去年12月末累计下滑14.4%。此外，镍铁产量下滑还受国内镍铁厂开工率不足影响，5月全国镍铁厂开工率进一步跌至24%，山东地区的开工率更跌至9%，创记录新低，受中央环保督查影响。

    国外方面，受镍价暴跌影响，印尼大约有13家新建镍冶炼厂已停止运作，而其他冶炼厂则亏本运营，这13家镍生铁年产能总计达75万吨。受此影响，未来我国自印尼进口的镍铁将明显下滑。4月进口量已现端倪，4月我国镍铁进口量为96295吨，同比下滑10.14%，其中进口自印尼的镍铁为61754吨，同比剧减26.37%，环比亦下滑24%，单月进口量创下去年9月的新低。   

    钢铁制造业形势稳中向好   

    今年5月中国钢铁行业PMI为54.8%，环比回升5.7%，创下去年5月来新高；同时河钢PMI指数亦升至50.3%，创今年以来新高，两者均回到50荣枯线之上。数据显示，当前钢铁行业形势稳中向好，产销两旺，企业库存下降，短期钢价仍有上涨动力，但出口形势低迷，不利钢价走高。分项指标中，生产指数环比回升2%至58.2%，连升五月，创去年5月来新高，原料库存指数止跌回升4.3%至50.2%，后期钢厂增产动能或持续。5月我国粗钢产量为7226万吨，同比增长1.8%，1-5月粗钢累计产量为3.4683亿吨，同比增长4.4%。国内不锈钢库存方面，截止5月31日，佛山地区不锈钢总库存量为120290吨，环比减少6760吨，创下逾1年来的新低，记录低点为年内2月10日创下的88228吨；同期无锡地区不锈钢总库存量为175772吨，创下年内2月来新低，显示国内不锈钢库存明显下滑，后期存在补库需求。 

    房地产投资增速略回落

    中国不锈钢有约60%用在房地产行业。5月国房景气指数增至101.18，环比回落0.05点，为连续15个月来企稳于100的荣枯分界线之上，其记录低点为2015年7月创下的92.43，显示房地产市场信心有所回升，相应的房地产开发企业有意扩大房市投资。1-5月全国房地产开发投资37595亿元，同比名义增长8.8%，增速比1-4月回落0.5%。1-5月房屋新开工面积65179万平方米，同比增长9.5%，增速提高1.6%。同期，全国商品房销售面积54820万平方米，同比增长14.3%，增速比1-4月回落1.4%。数据显示随着多地限购限贷等调控政策的升级，商品房销售增速有所放缓。

    综述，目前镍市虽仍有部分利空因素打，但鉴于镍价目前已持续跌至历史相对低点，且部分利多因素开始抬头，笔者认为镍价下跌空间将十分有限，后期技术回调需求有所走高，再配合国内外镍铁厂减产推动，镍价反弹高度可期，建议沪镍1709合约可于73000-72500元介入多单，止损参考71000元，上方第一目标关注8万关口以上。

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